SEC解密Ripple坐庄手法：拉拢机构出货，配合利好拉盘

12月23日，美国证券交易委员会（SEC）正式在曼哈顿地方法院对 Ripple 及其 CEO Brad Garlinghouse 和联合创始人 Chris Larsen 提起诉讼，指控被告从2013年开始通过未经注册的数字资产证券发行筹集超过13亿美元资金。
受此消息影响，过去 48 小时，XRP 从 0.58 USDT 一度下跌至 0.32 USDT，累计最大跌幅 44.8 %。
深潮TechFlow拆解SEC 71页起诉书，详解SEC眼中的Ripple之恶，Ripple如何坐庄XRP，谋利超过13亿美元？
XRP没有真实的用途
Ripple宣传的XRP的第一个潜在用途是作为”通用数字资产”用于银行跨境转账，但这从未真正实现。
2018年中，Ripple才首次开始认真测试ODL。ODL是一款企业级的软件产品，旨在管理金融机构的日常和长期的财务运作，迄今为止，它唯一支持XRP用于使用的产品。
在使用ODL的过程中，货币发送者将法币兑换成XRP，将XRP转移到接收方，并将XRP兑换成该地区的法币。通常情况下，货币交易商不直接持有XRP，而是将XRP转换为当地的货币，XRP大约在90秒内进出交易。
2018年6月21日，Ripple CEO Garlinghouse在一次公开演讲中解释说，截至当日，没有人使用XRP来实现跨境交易，直到2018年10月， Ripple才正式推出ODL用于商业化。
自推出以来，ODL获得的关注度非常低，部分原因是由于使用该平台的成本比较高。从2018年10月到2020年7月26日，只有15家货币传输机构（其中没有一家是银行）签署了可能使用ODL的协议，ODL交易在任何一个季度内占XRP交易量的比例都不超过1.6%（往往大大低于这个比例）。
此外，ODL的大部分使用并不是市场驱动的，而是来自于Ripple官方补贴。虽然Ripple官方宣传ODL是替代传统支付方式的一种更便宜的解决方案，但实际上它的成本要高得多，因此，如果没有Ripple的大量补偿，机构不希望使用这种产品。
具体来说，从2019年到2020年6月，Ripple向货币支付机构支付了2亿XRP，收到XRP的当天，这些机构立即向公开市场出售XRP将其货币化。这些货币传输机构披露，到2020年9月，从Ripple赚取超过5200万美元的费用和奖励。
货币支付机构成为Ripple销售未注册的XRP的又一渠道，Ripple获得了额外的好处，它可以吹捧其无意义的XRP的”用途”和交易量。
而另一边， Ripple 2016年开始销售xCurrent和xVia两个软件系统并以此作为打通金融市场的噱头，至2019年一共从中获得了约 2300 万美元的收入。但这两个软件系统均没有使用XRP或者区块链技术。
在2019年7月，Ripple的一位高级副总裁给一家加密货币交易所美国分公司的CEO发了邮件，Ripple希望与该公司合作，让XRP可以进行交易。在邮件中，Ripple高管解释道，“XRP如今的主要用例是投机，而交易所是这种用例的主要推动者”。
Ripple的收入来源：销售XRP
从Ripple运营之初，Ripple CEO Garlinghouse就公开明确表示，Ripple将出售XRP来为一项共同的事业筹集资金。
Ripple在Ripple Wiki中做了类似的表述：
“Ripple Labs出售XRP来资助其运营和推广网络。这使得Ripple Labs拥有一支技术精湛的团队来开发和推广Ripple协议。
目前，Ripple继续在其网站上明确表示，它至少持有540亿XRP，成为迄今为止最大的单一资产持有者。
2013年至今的 7 年时间里，瑞波公司一共出售了146亿个XRP，获利 13.8 亿美元。
其中，约7.8亿美元用于投资、运营业务，但没有披露原因及支付款项。即便是XRP的机构投资者，也只能获得瑞波公司选择性释放的信息。

在XRP的对外销售中，机构销售是主要部分。
Ripple将机构销售视为其战略支柱，以引起公众投资者对XRP的投机兴趣。正如Ripple在2017年1月24日发布在其网站上的一份文件中所说的那样，“Ripple对XRP的机构销售”表明了XRP更广泛的资本市场潜力”。
同时，通过机构销售，Ripple也可以获得知名机构的信用背书。
从2013年至今，Ripple公司已经向至少二十六家机构投资者销售XRP，至少有七家机构投资者以低于市场价格4%到30%的折扣购买XRP。
Ripple面向机构的销售协议通常没有限制买方转售XRP的能力，只规定了短暂的锁定期，通常为三到十二个月，或者限制了买方转售XRP的数量。
Ripple通过以低于市场价格的折扣销售，激励这些买家将其XRP卖到公开市场，以实现确定性的利润。
比如，2018年9月24日，Ripple与一家日本机构C签署了一份协议，该机构自称是”经营加密资产的销售和交换服务，为尽可能多的人提供安全可靠的加密资产交易”。
根据协议内容，Ripple同意从2018年11月1日至2021年11月1日，向机构投资者C提供价值最多10亿美元的XRP供其购买，其中8亿美元的价格比XRP的市场价格低15%至30%，具体价格取决于机构投资者C购买的XRP总量，机构投资者C同意将自己销售或转让XRP的金额限制在不超过市场上XRP日均交易量的10个基点（一个基点为0.0001或1%的1/100）。
从2018年到2019年底，Ripple向机构投资者C出售了价值超过1.7亿美元的XRP，约7.19亿XRP，到2020年9月底，向机构投资者C出售了约3.61亿XRP，在2020年12月15日前后，至少还有2000万XRP。
Ripple坐庄XRP
被SEC起诉后，Ripple CEO Garlinghouse曾公开回应称，XRP不是证券，其中的一个理由是，XRP 的市场价值与 Ripple 的活动没有关联，而与其他加密货币市场行情相关。但在SEC的起诉书中，详细揭露了Ripple如何坐庄XRP。
从发行之初，Garlinghouse就公开承诺将对XRP做出重大的、有意义的努力，也就是说XRP的价值取决于Ripple这家公司。
在2014年的宣传文件中，Ripple称，”Ripple Labs的商业模式是基于这样一种信念，即“如果Ripple协议被广泛采用，对XRP的需求将增加，导致价格升值”。
至少从2014年开始，Ripple承诺，将努力为XRP创建、维护二级市场。
例如，Ripple在其网站上表示，“我们将参与投资策略，预计将导致XRP对其他货币的汇率稳定或升值。”
其中，最重要的是让XRP上线更多的交易所。
2017年和2018年，Ripple与至少10家加密货币交易所签订协议，这些平台均未以任何身份在美国证券交易委员会注册，其中至少有两家平台的主要营业地在美国。
Ripple用XRP向这些交易所支付费用，以允许交易XRP，有时还为达到交易量指标提供奖励。
比如，2017年5月，Ripple给了一家总部位于美国的加密货币交易所支付了1700万XRP，用于支付上币费以及三个月内每月最高6万美元的交易费用返还。
2016年10月至2017年10月期间，Ripple向这些平台分发了约2800万XRP，当时的市值为680万美元。
此外，Ripple通过各类手段干预XRP二级市场。
在整个发行过程中，正如Garlinghouse和Larsen在不同时间所指示的那样，Ripple进行了大量的努力来监控、管理和影响XRP交易市场，包括XRP的交易价格和交易量，这些努力包括：
(1) 利用算法确定向市场出售XRP的数量和价格的时间；
(2) 向某些做市商支付奖励，如果销售达到XRP的一定交易量水平。
Ripple内部将这些策略描述为旨在最大限度地提高Ripple在发行中可以筹集的资金量，或实现”更多的投机购买量”，对外，Ripple则描述其努力是为了保护公众对XRP的投资。
为了让价格平稳上涨，Ripple内部有一个”XRP市场团队”，负责监控XRP的价格和交易量，并定期与Ripple的XRP做市商沟通XRP销售策略，一般来说，销售XRP的金额不超过XRP日交易量的一定比例，一般在10到25个基点之间。
最迟从2017年开始，Ripple联合创始人Larsen和Garlinghouse开始参加XRP市场团队的会议。
在二级市场做市手法上，Ripple常用的一个手法是，配合利好消息，同步拉盘。
2016年9月，Ripple指示做市商在Ripple发布当月提到Ripple成绩的公告前后开始积极做市，9月20日，财务副总裁给做市商发来邮件，称应该在发布公告后的24小时内使用全部的30万美元用于购买XRP。
在2017年8月12日发给公司高管的电子邮件中，Garlinghouse指示某些Ripple员工应该主动尝试用积极的XRP消息来增加投机交易价值。
2020年6月，Ripple员工为Garlinghouse和Larsen提供了一份内部报告，员工在报告中强调，自2020年5月初以来，”XRP开始表现低于比特币”，部分原因是Ripple销售XRP。这些员工提出了”限制供应的策略”，比如Ripple回购XRP。随后，Garlinghouse批准了回购方案。
在Garlinghouse做出决定后，Ripple于11月5日在其2020年第三季度的市场报告中披露，Ripple购买了价值4500万美元的XRP，XRP也开始大幅上涨。
两位高管获利6亿美元
瑞波公司的两位高管，CEO Garlinghouse和董事会执行主席 Larsen 依靠兜售XRP一共获利约 6 亿美元。
SEC报告揭示了两位高管的XRP抛售情况。
在 2017 年 4 月至 2019 年 12 月，CEO Garlinghouse（Brad Garlinghouse）把从Ripple获得的3.21亿多XRP卖给市场投资者，从中获取约1.5亿美元收入。
另一边，从2015年至2020年3月，在明知XRP可能构成证券发行的情况下，Larsen和妻子至少向市场出售了 17 亿XRP，净赚超过 4.5 亿美元。
2015 年和 2017 年，Ripple至少发行了20亿XRP送给联合创始人Larsen另一家公司“Ripple Works”，旨在投资XRP相关项目。
但RippleWorks的实际职责是做市商代表，帮Ripple公司向公开市场出售XRP。从2015年中至今，RippleWorks一共向公众出售约 6.93 亿XRP，金额约为1.76亿美元。
作为Ripple联合创始人的Larsen，之前也面临过SEC的起诉。
Ripple 联合创始人、现任董事会主席 Larsen（Chris Larsen）在2005年联合创办过一家公司，并2011年前一直担任该公司CEO。该公司在 2008 年 11 月被SEC起诉，罪名是违反《证券法》第5（a）和（c）条。
根据公开资料，这家于2005年创立的公司是Prosper Marketplace，美国第一家P2P贷款公司。PROSPER 因“不合格的证券”被大量投资人起诉到法院，为息事宁人，最后与客户达成了一千万美金的和解金。
被定义为证券
SEC将XRP被定义为“投资合同”，也是证券的一种。Ripple只有虚拟货币业务许可证，没有证券许可证。这是SEC对Ripple最大指控之一。
Ripple通过全资子公司XRP II进行机构销售。XRP II向NYDFS（纽约州金融服务部）申请了许可证，从事”虚拟货币业务活动”，即向“为投机目的购买XRP”的“机构和其他认可的投资者”销售XRP。
如果XRP是证券，那Ripple公司应该履行什么行为？
美国国会《证券法》第5条规定，禁止任何未注册登记的证券发行。如果发行人的证券不面向公众销售，可以免于登记，而其他情况都需要登记，并且要求发行人定期公开披露财务报告和重大事件，使发行中的投资者及二级市场购买者获取知情权。
然而，Ripple从未提交过注册声明，也没有向投资者提供每年的出售数据，也没有定期公开财务和管理信息。
瑞波公司在没有拿到有效注册声明的情况下，将XRP货币化，同时利用他们在市场上制造的信息不对称性为自己谋取利益，为投资者带来巨大风险。
被告瑞波公司从事以上行为，违反了《证券法》中非法证券要约和销售的规定，Larsen和Garlinghouse还协助和教唆Ripple公司违反这些条款。
Ripple公司8年前已知晓风险
早在2012年，Ripple就收到法律建议，称在某些情况下XRP可以被视为“投资合同”，也就是联邦证券法规定的证券。但Ripple没有停止这种“非法的证券发行活动”，没有向美国SEC登记XRP的销售情况，并且没有申请豁免。
Ripple曾经就XRP的分销和货币化相关的法律风险向一家国际律师事务所寻求建议。律师事务所在 2012 年提供了两份备忘录。
备忘录指出，根据联邦证券法，XRP被视为”投资合同”(从而成为证券)的风险是存在的，这取决于各种因素。如果个人购买XRP是为了“从事投机性投资交易”，或者如果Ripple员工宣传XRP可能会涨价，Ripple将面临更大的风险，即XRP单位将被视为投资合同(因此是证券)。
根据《外汇法》，XRP不太可能被视为”货币”，因为与”传统货币”不同，XRP没有中央政府的支持，不是法定货币。
两份备忘录都建议Ripple和Larsen与美国证券交易委员会联系，以明确XRP是否属于联邦证券法规定的证券。
但Ripple和Larsen没有听从律师这些建议。
Larsen在2014年的一份邮件里解释，在Ripple公司成立时收到的XRP是用来补偿个人承担了“被视为证券发行人”的风险。
也就是说，Larsen明知存在风险（XRP被定义为证券）的情况下，大量倾销XRP。
Garlinghouse在多次公开和非公开场合被警告并理解XRP具有“证券型”特征。
2017年3月11日，Ripple时任首席合规官与Garlinghouse在邮件中表示：“XRP当然有一些’证券型’的特征，我们确实需要修订对外信息传递。”
在2018年2月接受雅虎财经采访时，Garlinghouse承认：“如果没有真正的应用，那么它（XRP）是证券发行。而如果是证券发行，就不存在监管的不确定性。它应该被作为证券发行进行监管。”
法律备忘录也指出，与比特币不同的是，有一个特定的实体Ripple，负责XRP的销售和Ripple网络的推广和营销功能。
在2018年4月26日的一封内部邮件中，一位股权投资者A想知道XRP Ledger是否会像比特币区块链那样受到“51%攻击“，他的结论是，”鉴于目前利益相关者的激励措施，这更像是一个长期的问题，这意味着Ripple有激励措施来保护XRP Ledger。另1名员工也表示同意：“这一直是问题的关键。Ripple是由1个实体控制的，而不是通过比特币这样的分布式实体。“
SEC的诉讼请求
起诉书指出，除非被告（Ripple公司、Larsen、Garlinghouse）受到永久限制和禁止，否则他们将继续从事以上所述的行为、做法和业务。
根据《美国法典》、《证券法》，SEC谨请法院作出最后判决：

永久禁止被告及其代理人等相关人员直接或间接违反《证券法》，包括将XRP交付给任何人员或采取任何其他步骤实现XRP的任何未登记要约或销售。
交出在诉讼实效内的所有不义之财，并支付预付利息；
禁止参与任何数字资产证券的发行；
根据《证券法》第20条被处以民事罚款；
给予法院对投资者利益公正和适当的任何其他救济。

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