观点 | 2020年BTC减半之外，矿业还会发生这三件大事

2019 是矿业步伐飞速、节奏紧张的一年。年初，币价猝不及防上涨，矿机价格应声翻倍；4 月，比特大陆、神马纷纷发布新代矿机，到货后全网算力青云直上，年内翻番、突破百E关口。
到了下半年，币价震荡下行，与算力曲线形成鲜明对比，一代机皇 S9 几度濒死；加之 2020 奖励减半的节点将至，是再下重注还是退后观望，不少矿工陷入迷茫；与此同时，比特大陆和神马则先后出现了吴忌寒“放逐”詹克团、杨作兴被拘留的人事震动；另一边，矿业第一股嘉楠耘智终于成功上市，募资、投片，被不少人寄予期待。
2020，这些未完待续的故事将迎来新的高潮。
比特币减半牵一发而动全身，彼时币价涨跌究竟如何影响挖矿利润，矿工们当下又该如何抉择？新年开启之际，Odaily星球日报推出年度策划报道“你好2020”展望未来系列，本期为矿业篇，希望给从业者提供一些参考。
矿业2019：算力接连暴涨、矿商年终巨变
下图为经 Odaily星球日报整理的 2019 年矿业年鉴，其中最为影响行业发展的是算力涨跌和矿商巨变这两件大事，下文我们来重点解析。

算力暴涨 1.4 倍，新代矿机贡献了 3/4 的算力
据 BTC.com 数据，2019 年，比特币平均算力增加了 1.45 倍之多，从年初的 40.16 EH/s 暴涨至年末的 98.67 EH/s。
在这将近百 E 的算力中，多位业内资深人士判断，其中 50E 是来自 15 TH/s 级别的老矿机（以蚂蚁 S9 为代表），余下的 50E 是来自 50 TH/s 级别的新矿机（以神马 M20S 为代表）。
这一估算的依据在于，2018 年 10 月，比特币全网算力峰值达到 53 EH/s，但此后，随着币价暴跌，矿机不断关机下架；至次年行情转好、丰水期到来的 5 月底才回升至 53 EH/s。
加上最早到货的新代矿机蚂蚁 S17 系列自 5 月底陆续到货，因此，6 月份之后增加的算力，可以认为主要是新矿机带来的（44.69 EH/s），约占全年上涨算力的 76%，即四分之三。
对于 2019 之算力，BTC.com 创始人庄重还曾说过一个有意思的现象。
下图展示的是比特币、莱特币的币价和全网算力（蓝色）对比图。

图片来自BTC.com
注意看两者今年算力的变化曲线，莱特币是算力随币价走，先升后降；比特币则在下半年脱离了跌跌不休的币价，一直上涨到现在。
这也与其历史上的表现相异。2018 年终，全网算力追随币价之后、发生暴跌。而且，那次下跌，让全网算力用了整整 7 个月时间才恢复“元神”。
正如庄重点出的那样，今年“反常”的原因，在于行情上升期时，矿业的反应滞后于币价，加之行业来到了矿机升级换代的节点。
“年初的行情给矿业带来比较好的预期，短期内矿机市场出货量很大，所以等小牛过去了算力还在上涨。当然这种决策背后也是因为，用新矿机挖矿的确有较大获利空间，对于明年减半来说这也最安全的选项。”庄重表示。
嘉楠赴美上市，神马成功突围，大陆内部动荡
谈起 2018 年的矿机厂商，大家能想起的一个显像就是，集体赴港上市。从 18 年 5 月开始，市场占有率前三的嘉楠耘智、亿邦国际和比特大陆先后递交招股书，但半年之后，均以“逾期失效”告终。到了 2019，长跑 4 年的嘉楠耘智终于得偿所愿，但与此同时，“搅局者”神马也成功在市场占有率上快速攻城略地。
2019 年 10 月，嘉楠耘智正式提交招股书，次月成功登陆纳斯达克，融资 9000 万美元，估值 13.3 亿。尽管估值及融资额都远不及 2018 年赴港谋求 IPO 的势头，但也成了中国矿业乃至区块链的“第一股”。
几乎同时，9 月底，神马矿机创始人杨作兴在币印矿业峰会上意气风发，宣布在 7 月至 9 月的第三季度，其最新代矿机 M20S/M21S 已发货 10 万+台，预计到月底将累计交付 20 万+台。
这不失为一个亮眼的成绩：Q3 平均每月交付 7 万台，月产量可达 10 万台，单台以 55 T 的算力计，3 个月之间，神马大约给全网贡献了 10 E 算力，约占新增算力的 27.6%，市场占有率稳居前三。
但仅仅过了一个月，随着杨作兴狂飙突进的神马，突遭“失首”。
11 月 3 日，自媒体“吴说区块链”发布消息称，据多方求证，杨作兴已被警方带走调查，或与侵犯比特大陆商业秘密有关。至今未有获释消息。
这一飞来横祸，实为“蓄谋已久”，多位接近比特大陆的人士告诉 Odaily星球日报，比特大陆从未放弃用各种正式和非正式的手段围追堵截劲敌神马。
事发当时，比特大陆刚刚遭遇吴忌寒“夺权”，因此，“举报神马”也被理解为“攘外安内”的行动之一。
10 月 29 日，工商信息显示，吴忌寒代替了詹克团，成为北京比特大陆的法人。旋即，吴忌寒发布内部邮件，宣布解除詹克团在比特大陆的一切职务。同时大批革职集团内的“詹派”员工。
突遭“解职”的詹克团，在后续发起了系列反攻，包括冻结比特大陆子公司的相关资产，聘请多地律师在开曼提起诉讼等。但到目前未见实效。
清理了“政敌”，吴忌寒便开展系列的内部调整，人事上，先全员涨薪后大批裁员；业务上，聚焦比特币矿机业务，砍掉了 AI 的服务器团队、小币种大部分研发等。
经历了这些变动的矿商，回到矿机研发生产这个要点上看，比特大陆和嘉楠耘智在 5 nm 矿机芯片流片上持续投入，另一面，比特大陆和神马的最新矿机 M30S 和蚂蚁 S19 已经在 30-40 W/T的先进性能上展开角逐。
据吴说区块链消息，神马 M30S 的每 T 价格将低于 200 元，看起来极具性价比；与此同时，相关人士透露，蚂蚁矿机 S19 有信心在经济性上占据优势。
矿商的争相压价，真实反映了当前矿机销量之不振。这一切，皆因捉摸不定的币价，以及让矿业忧心的区块奖励减半。
矿业2020：减半=矿难？
正如 F2Pool 鱼池创始人神鱼所言，“这一年，我们基本上经历了一个完整的矿业周期，从开年的幻灭期到快速的上升期，现在又进入了一个迷茫期。大家应该都在想，未来会怎么样？我们应该做些什么来应对？”
挖矿要看两个要素，币价和全网难度。准确地说，币价是根源，全网难度大部分时候和币价联动。我们仍要认真思索已经提前一年被人们消化的“减半行情”是否会来。
先来听听“乐观派”的观点。
问及减半后会发生什么，ViaBTC 微比特创始人江卓尔对这个问题的回答和大部分人都不太一样。
“减半后挖矿更赚钱了啊。”他的语气显得毋庸质疑。
“减半前很多矿工会如临大敌，实际上后面发现，减半后以法币计算（大家）赚得更多了。”
为何会坚信减半行情会来？江卓尔从供需关系的角度阐释。
其表示，数字货币减半对供需平衡的破坏是非常直接的。哪怕比特币已经快要第三次减半了，但今年的减半，但这仍意味着每天少生产 900 个 BTC，这是什么概念？以比特币现在的价格（大约 5 万元）算，相当于有人每天买入 4500 万元比特币，并且是持续不断净买入的。
从供需来说，有些人需要囤积或使用数字资产，这个长期需求短时间内是不会改变的，那在供给减半之后，价格必须上涨一倍才能重新恢复供需平衡。但是价格上涨以后，很多人通过新闻知道比特币涨了，然后进来买，导致价格上涨，最后形成了正循环。
汇币网创始人、老矿工姚远从矿工心理出发赞同这一观点。“减半也意味着之后获得比特币的成本可能更高，所以有能力的矿工更倾向于囤币，由此加速通缩。”
当然，也有不少矿工相信，这种预期已被过度消化，人们都认为会发生的事，反而不会发生。
“看历史的人如果少，历史就比较容易重演；看历史的人多了，历史可能改变。”正如一位业内人士所言。
币价难断，但生产决策是摆在眼前的。其实，我们可以做个简单模型，为即将到来的减半稍作准备。
倘若减半时价格和眼下相当，那么，情况可能就如很多人所预料的那样，那些能效比低、电费占比高的老矿机将面临批量关机。
神鱼把当前市场中的比特币矿机分为三档，第一档是能效比在 40-50 W/T 的最新代矿机，数量较少；第二档是以芯动 T2T、神马 M10 为代表的能效比在 50-60 W/T 的矿机；第三档则是能效比在 100 W/T 的蚂蚁 S9，通过降频、改装后能效比可降低至 80-90 W/T。
如果明年减半时价格还这样，那么能效比在 60 W/T 以上的矿机将面临很高的关机风险。如图所示，60 W/T 及以上的矿机，以当前普遍电价 0.38 元/度计，单台日净收益最多 20 元出头，至奖励减半后收益还将折半，币价一跌就会面临关机。

数据来自：F2Pool
但神鱼表示，减半 20 天后，5 月底 6 月初矿区来到丰水期，如果彼时政策向好且电价像去年一样便宜的话，能效比在 60 W/T 以上的矿机亦有可能重新开机，“而在这个等待过程中，会有 20 来天难度比较低的阶段”。
倘若减半后币价无法维持、掉头向下，比如跌到 5000-6000 美元，那么这时候就有可能发生矿难了。
“可能会导致 50 W/T 以上的矿机关机，全网只剩下 2-3 成的矿机。“神鱼判断道。“那些关机的矿机，之后会渐渐向国外低算力地区迁移。”
当然，如果价格涨的话，比如涨个 50%，那么就能维持当前的水平。如果是大涨的话，因为矿机产能有限，可能会导致矿机极度缺货，从而刺激矿机生产、经销市场的繁荣。矿工作为矿机的拥有者也能从中获利。
“今年可能是两个极端，要么大喜，要么大悲。”神鱼总结道。
为了鼓励矿友们能笑对这个迷茫时期，神鱼在月初举办的大客户年度答谢宴上给每位矿工端上了一碗鸡汤。
他表示，矿业的发展离不开那些苦难的日子。下图是鱼池制作的挖矿痛苦指数，也就是挖矿的一个利润率。

数据来自：F2Pool
从图中可以看出，2015 底到 2016 年，矿业陷入一个非常困难的时期，指数大概在 4 左右。“但那段苦难的日子，也倒逼大家从最早的工业园区或是家庭式的挖矿转向了水电的大规模挖矿，矿工纷纷从东北之类的地方走入四川，挖掘更低廉的电力资源，整个矿业也得以进行一次大的升级，产生了在座的各位和这么多大规模的矿场。”神鱼说道。
江卓尔基于减半行情必定会来的判断，提出了更为激进的策略。
“现在买矿机还是挺不错的，经过半年的下跌，矿机价格已经比较低了，矿商也通过各种方式融钱，所以其实可以投入挖矿。而且，挖到之后要尽量把挖出来的币留着，比如有 100 万，不要全都拿去买矿机，留一定资金来囤币，这样累计币的速度会更快，从而能较好踩上减半行情的利好。”江卓尔表示。
减半之外，对2020年的3大预测
1、矿业金融加速渗透
自 2018 年下半年，有识之士对于矿业金融就呼声不断。到了 2019 年，金融更是全面占领矿业的各个环节。
从矿商近期联合借贷商推出的矿机抵押 0元购&分期购，到矿机经销商在急需大额资金周转时向服务商寻求借贷，再到具备一定认知的矿工通过购买期权等产品来锁定挖矿收益，等等，金融对于矿业这门强关系、重投入、长周期的生意，作用已经不言而喻。
目前来看，矿业金融中最常见的产品服务是对冲（也称套保，提前锁定挖矿收益）与抵押借贷（抵押比特币获得流动资金，用于支付挖矿成本），前者提供规避风险的敞口，后者提供生产所需的现金流。
从产品形态而言，专为矿业提供对冲服务的产品相对较少，多数矿工主要是通过交易所来做对冲。相对而言，借贷产品的形态和规模更加直观。
数位借贷商向 Odaily星球日报表示，“保守估算，国内的数字货币中心化借贷现在已有 4-5 亿美元的在贷规模，其中约有半数用户都是矿工。”
但从渗透率来看，金融和矿业这一“区块链实体行业”的结合还只是初步打通，市场的爆发还需 2020 年甚至更长的时间来完成。究其原因，矿工的认知及使用成本等因素，阻隔了期权这种常规但又复杂的工具普及。
让矿工们认识到这些工具的作用，可能是服务商们要做的第一步。
对此，庄重颇为“苦口婆心”。
“我知道很多的老矿工是比较‘信仰粉’的，大家的策略都比较简单，就是挖了币我就死囤屯不卖。但这个思路肯定是有问题的。如果你死囤币，失去法币上的回报，你的机器永远就那么多，最后可能是别人高位套了钱购置新机器，然后算力比你还多。所以我觉得矿工应该对如何运用金融工具撬动挖矿收益增长有些规划。”
2、矿企业务边界消失，竞争日趋白热化
2019 年，大家最直观的一个感受是“今年出来了好多云算力平台”。背后原因，实乃有很多原本专营矿场、矿机经销甚至是矿池的公司，开始转型成集矿机交易、托管、云算力、金融服务为一体的综合性平台。
这其中，不乏从币圈乃至传统行业进来淘金的玩家，但更多的是业内玩家主导或提供支持。这些玩家以单个业务为依托，充分利用产业资源进行纵向深入拓展。
这背后隐含的是，经过 2018 年大浪淘沙、或是在 2019 行业冷静期伺机进场的玩家们，越来越机构化、专业化。同时，下半年的行业下行，也在极尽摊薄挖矿利润，为谋求多样性的收入来源，想做大做强的矿企不得不变身“百宝箱”，合多方资源、提供一站式服务。
譬如，比特大陆、嘉楠耘智等矿商，为了“去库存”而和 MatrixPort、贝宝这样的专业借贷商合作，推出矿机抵押 0元购&分期购等；比特大陆等矿商还广发英雄帖，招收矿场来“联合挖矿”；而币印，也在品牌形成后切入贴牌矿机、矿机维修等产业链条，开启了“一条龙”的“后服务市场”。
矿业服务商的市场，行业格局远未形成，而今专业玩家已先后就位，如果行情不是太差，今年将是这些玩家疯狂赛马的一年。
3、芯片产能趋紧，嘉楠上市利好凸显
产能，一直是算力增长的硬顶。到了 2020 年更加严峻。
今年，5G 芯片抢矿机芯片产能的观点几乎已成共识。由此推知，芯片厂商（也即台积电和三星）的支持力度，将在很大程度上决定矿商在市场争夺中的胜负。
2019 年，比特大陆在新矿机出货量上略逊劲敌神马一筹，很重要的一个原因即因芯片产能/良率受限。到了 2020 年，这一状况可能会更严峻。
而且，在 5G 芯片抢产能外，矿商之间也有竞争。原来，比特大陆的芯片代工厂是台积电，神马、芯动和翼比特是三星，而嘉楠耘智，则同时拥有两大供应商。
“在台积电、三星之间摇摆，可以让嘉楠耘智摆脱对单一供应商的过度依赖。”一些业内人士相信。
“嘉楠耘智成功上市后，将获得供应链层面更多信任。” “吴说”区块链援引相关人士消息称。据悉，在比特大陆 5nm 测试芯片成功回片时，嘉楠耘智也将跟进台积电 5nm 制程。
而嘉楠耘智 IPO 新筹集的 9000 万美元资金，也可助益其在研发和增加产能方面进行投资。“上市后，在融资和销售渠道上也能获得更多信任和支持。”神鱼如此评价道。
在芯片产能愈发吃紧的眼下，嘉楠耘智似乎已经摸到了几张好牌。
最后，Odaily星球日报借神鱼的一句祝福送给矿工朋友们，“明年还是求稳，投入自己能承担的损失，可能会获得意外的收获。”

参考资料：
《2019年度矿业研究报告》，TokenInsight ，2020年1月
THE BITCOIN MINING NETWORK , CoinShares Research , December 2019

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