《头条风暴》第二期：衍生品爆发对市场的利弊影响（利大于弊）

4月3日下午3点，由快链头条打造的币圈首档轻辩论栏目《头条风暴》迎来第二期观点分享。本期的主题是“用户角度下，衍生品爆发对市场是利是弊？”。邀请了8位嘉宾分为“弊大于利”和“利大于弊”两大阵营进行分享观点。
“利大于弊”正方嘉宾：
Binance 中华区大客户总监 Jennifer Jiang、DerIbit亚洲商务负责lin 、MXC集团VP Henry、创世资本管理合伙人李荣彬
“弊大于利”反方嘉宾：
区块律动市场负责人郐冬、比特派中国区负责人黑人、万有算力海外市场负责人Nozomi、数字文艺复兴基金会 董事总经理 曹寅、
因内容过多，分为上下两章发布。以下为“利大于弊”战队4位嘉宾分享内容：
Binance 中华区大客户总监 Jennifer Jiang：
Hello，大家好，我是币安中国大客户负责人Jennifer，大家可以叫我珍妮花，目前为止我已经加入币安两年时间了，在加入币安前在花旗银行做客户经理，很高兴能和大家见面～首先非常感谢郐冬的发言，我觉得他说的非常中肯，也非常赞同他对行业的信心！
但是他说的重心是现货很好，而并没有阐述衍生品的弊大于利。我们并不否认现货交易价值，这不是一个非此即彼的辩题。所以我跟大家分享一下衍生品的好处，并阐述为什么利大于弊。
我将有四个观点。第一，可以进行风险对冲。标准化合约设计的初衷就是为了对冲现货风险而设计的，为了锁定收益成本，对冲现货价格大幅波动的风险，从事大宗商品买卖的公司或个人会在期货市场下相同头寸的空单（多单），用来抵御风险。
那么：
1、如果BTC的价格上涨，那么合约会亏，BTC的数量会变少，总价值基本不变。
2、如果BTC的价格下跌，那么合约会赚，BTC的数量会变多，总价值仍然不变
所以有了合约产品，用户（尤其是矿工）就有了锁定收益的工具，这在剧烈波动的币圈市场里是不可或缺的。
第二，可以放大资金效应。古希腊学者阿基米德曾说过“给我一个支点,我就能撬动整个地球’这是对杠杆作用最为形象的描述,阿基米德使用杠杆对”力”进行了放大,而衍生品中的杠杆则是对所使用资金的成倍放大。在我们行业，有许多资金并不充足的用户，或是希望用小资金来博取更大收益的用户，那么杠杆就为他们提供了这样一种工具和机会，他们可以选择适合自己的杠杆水平来进行操作。当然啦，对杠杆的利用比较考验交易能力，我们建议普通用户合理控制风险，谨慎使用杠杆哦。今天呢，既然说到衍生品，我们拓展开来，看看其他的衍生品， 比如说期权。
第三 期权在我们行业是一个比较新颖的产品，但是在传统金融行业是有悠久历史的。期权相比于期货，有一个特点，那就是风险限制性。期货交易中，随着期货价格的变化，买卖双方都面临着无限的盈与亏。期权交易中，买方潜在盈利是不确定的，但亏损却是有限的，最大风险是确定的；相反，卖方的收益是有限的，潜在的亏损却是不确定的。正好借这个机会，想跟大家预告一下，我们平台会在近期推出期权交易，为了保护用户，我们的用户只能成为买方。简单来说，用户在我们平台玩期权的时候，潜在盈利是无限的，但亏损却是有限的（即为权利金）。欢迎大家第一时间来体验！
刚才郐冬说如果太关注盘面，就不去关注区块链知识了，其实我认为，这个本来两者就没有必然关系。通过火热的交易来吸引用户关注区块链也是个思路。股票等交易市场就是这么火爆呀。
我的第四个观点，衍生品市场还增加了套利机会，给专业投资者提供了更多策略选择。这一部分我就简单说一下，套利方法比较多，有的人跨市套利，有的人跨期套利。那平时大家经常听到的搬砖其实就是这个意思，利用价格差，把这个平台的BTC搬到另一个平台去卖掉。这个玩法很多，许多专业投资者会根据策略来进行调整，我就不一一赘述。
最后我想回到今天的主题，按照优胜劣汰的生存法则，不好的产品会被大众慢慢摒弃和淘汰，既然衍生品在传统金融行业存活到了今天并有了今天这样蓬勃的发展，我相信在我们行业也是一样，并且会带来大量的人关注区块链行业！
DerIbit亚洲商务负责lin: 
我是Deribit的亚洲商务负责人Lin, 主要负责Deribit在中国，包括香港还有新加坡的业务。Deribit16年在荷兰上线，是全球前五的衍生品交易所（按交易量和未平仓量），产品包括永续合约，交割期货和期权。平均日交易量为5亿美金，其中75%为永续合约。Deribit目前也是全球最大的数字货币期权交易所，占据近90%的市场份额。
我之前在英国工作生活，毕业于剑桥大学数学系，加入交易所之前也是在做市商工作。不过我并不是交易员，本人其实是非常风险厌恶型的性格，更多参与风控。
我的观点有以下4点。接下来我会逐一详解：
1. 衍生品本身没有所谓的善、恶；它是一个更灵活、精准高效的金融工具，有着非常久远的历史。2. 衍生品适合机构客户，3. 监管+行业自律给需要给衍生品的客户更多保护。
1，首先简单介绍一下现货和衍生品，
现货：没有杠杆，只能买或者卖（传统现货必须持有，才能卖）；
期货：带杠杆，可以做多做空；还有时间维度。
期权：带杠杆，可以做多做空，有时间维度，而且有行使权和行权价。
这个是我非常小白的一个总结。
现货就非常简单，大家都可以理解的，其实传统的现货你只能买或者卖。那期货的话，主要的特色是不但有杠杆，还能做多和做空，还有时间的维度。期权也就是期货。他有一个行使权就有选择权，我到底要行使我的这个权利还是放弃我的权利？同时，他还有一个价格的维度。所以大家可以明显的看到从现货到衍生品。其实他是一个越来越复杂，或者说我把它叫做一个越来越精准的一个金融产品。
衍生品能非常的精准得调控风险和收益并且对此定价。
我简单举一些案例帮助大家更好理解。其实我们今天谈的很多新的概念，以为是币圈的一些有意思的玩法，但衍生品是非常历史悠久的一个产品，可能一两百年前已经重复过很多遍了。
公元前300年，古希腊哲学家亚里士多德就记载了哲学家利用天文判断天气，买了橄榄树园的期权从而暴富的故事。十六世纪，日本的大米期货就非常流行，有名的荷兰郁金香泡沫也是指郁金香衍生品的暴跌。且今天的主题，200年前，1820年在伦敦就已经被激烈辩论过，伦敦证券交易所一度因为部分客户逋欠，投诉要关停期权，最后因为几大股东强烈反对（如果关就自己独立去做），最后延续了下来。目前，超过92%的世界500强公司用衍生品来对冲风险。举个例子，桥水基金创始人达里奥最早起家专注的就是用衍生品来帮助农民/养殖户对冲风险。比如用谷物的衍生品来对冲鸡饲料的成本，从而稳定鸡肉的成本，让客户能向麦当劳确保提供长期稳定低价的鸡肉，获得麦乐鸡供货的订单。
今天，我们看到一些专业团队也是一样的逻辑，通过Deribit的期权帮助矿主对冲比特币价格风险，从而确保能稳定得支付电费，获取有保证的收益。
2003年起，全球（传统金融）衍生品交易量已经大于现货交易量。外汇市场是一个比较接近的参考：

红色现货在2019年占交易量的30%；而衍生品占70%。再看币圈，今天我整理的coingecko的数据：

从数据来看，其实衍生品是有非常大的市场。而从交易量而言，他远远超过了现货。不管在传统金融还是币圈，非常明确的一点就是衍生品它本身是一个历史悠久体量庞大的市场。
同时，他还有非常精准。相对非常灵活性的特点，因此他也比较复杂，所以其实更适合机构用户的产品。
 
2.丰富、灵活+精准=复杂；适合机构客户
我就简单讲一下几个机构案例。市面上我们把用户普遍分成三种：对冲的客户，套利的客户，已经投资的客户。客户分类：对冲、套利、投机；
a.比如来做一个衍生品交易所，除了比特币价格风险影响收入以外，还有一个维度风险是波动率的风险。那波动率的风险怎么解释呢？其实对交易所来讲，不论牛熊只要波动率大，他的业务就好。比如312暴跌的时候交易所的交易量其实是非常大的，也就代表收入会很高。所以其实对于交易所来讲。他最担心的并不是说价格暴跌，而是没有波动率。因为没有波动率就没有交易量，就减少收入。那对于交易所来讲其实天生有一个需求：如果希望收益比较稳定，需要自己去对冲一点波动率。这样子在波动率高的时候，其他收益才会比较高。
目前可能市场上做对冲交易所的还比较少，我这儿基本上没有做，我们是一个比较单纯或者说比较专注一个交易所，自己内部的金融其实做的比较少。
b.套利：无风险10%-20%的年化收益，对比美国利率都降到0了；CTA 40%回撤10%
套利现在很难讲无风险，因为会有额外的其他的交易所风险，或者其他的一些市场因素，但从策略来讲是没有风险的，10%-20%的年收益是可以的，当然，随着竞争加剧，利率可能会到7%-8%。但我们对比国际市场，因为中国的利率比海外欧美的利率高，往往可能海外2%-3%的利率，在这种情况下能够做到无风险的期限套利。收益到7%-8%的点的话，已经是一个非常好的一个收益了。包括现在CPA的一些策略，差不多回撤10%，但是年化收益40%左右，针对于他这个风险，也是非常优质的一个对冲基金的表现了。
c投机：对于市场方向，周期，价格区间，波动率
除散户外，机构客户也做投机。因为衍生品可以做对赌。会有非常多的选择，既可以根据对市场的评价去赌市场方向，也可以去赌市场的周期、价格区间，甚至波动率。所以他其实是一个非常丰富的手段去表现我现在对于市场未来的一个预期。
比如新冠病毒->做多波动率：买入跨式期权组合策略，同时买一个看跌+看涨期权；
大多数人很难预测比特币会走势，因为有人觉得比特币是保值资产，传统金融大跌时比特币会增值，但其实并没有。也有人会觉得比特币跟传统金融更有联系，传统金融市场大跌时，比特币也会大跌，因为流动性会造成全球市场的问题。对于方向性上很多人会比较难判断。
但倒过来看对波动率的判断就相对容易很多，因为黑天鹅事件发生极少，比如英国脱欧、新冠疫情等。其实做多波动率就是选择一个相对觉得信号较强。风险较低的一个投资方式。
所以机构客户可以利用期权来做一个做多波动波动率的策略，也就是说不论价格涨跌都可以有较好的投资回报收益，也是对其他资产有个比较有效的一个对冲。

这边分享就是一个图，就是非常明确在期权市场化波动率。可以看到3月10号之前是比较稳定的，但暴跌以后哪怕到今天，他其实都非常高。所以做多波动率的策略下，反而对于周期的要求就会小很多。
3. 监管+行业自律给需要给衍生品的客户更多保护。
第三点之前老板讲过了，我就简单说一下，其实大家看传统的期货期权购买是有一些监管政策的，开户也有很高的门槛。但在衍生品行业，是缺乏监管也没有门槛的，这样会导致很多不适合这个产品的用户贸然入场最终造成财务损失。
4.高杠杆=高风险；行业早期，很多机制的不健全；
当然我也想强调一点，因为现社交媒体比较发达，所以312大跌事件往往会听到非常多的负面声音。但其实衍生品交易或者说传统交易的时候，整个交易市场本身就是个零和游戏。亏损爆仓的钱都是被对手盘赚走的。因为负面信息更容易传播，而闷声赚钱的人是不受负面信息单一因素影响的，要做好风控，也要理智认识风险和收益。特别是普通用户，切勿被市场主流的贪婪和恐惧操纵；巴菲特2002年在至股东的公开信说：“金融衍生品是大规模杀伤性武器。” 但他更有名的言论是“别人恐惧我贪婪,别人贪婪我恐惧”。
最后送大家一句话：混乱是普通人的阶梯。
MXC集团VP Henry
1. @Lin ｜Deribit 分享的数据证明数字资产衍生品交易已经在数字资产这一细分市场占到重要市场地位。我原本准备了一些数据，LIN的更完善
从用户角度看，是否利大于弊，用户已经做出了选择。即是像传统金融市场一样，衍生品在数字资产市场未来也会是主要交易品种。
2. 对MXC抹茶而言，我们考虑在拓展主流资产现货市场基础上，基于现有衍生品市场用户需求去做一些创新。出发点是：1）满足市场不同用户不同的交易需求 2）基于保护用户的原则
3. 在我看来，虽然衍生品市场是未来趋势。但大家都看得到，这个市场还很初级，不完善，缺少规则，也需要加强对用户的投资者风险教育和保护。312当天，大约有15万投资者爆仓（合约帝数据），比较黑暗的一天。我想虽然很多用户趋向于选择衍生品交易，但这方面的风险还是很大的。MXC抹茶推出了杠杆、永续合约、杠杆ETF等新型交易品种。之前在合约帝社群做过一个分享，如果选择ETF，是不会爆仓的，有存活的机会。抹茶杠杆ETF在保护用户方面做了几项工作：1.我们会在不同场合去告知风险，不仅是告知它的优势；2.我们将规则和费率透明，让用户了解净值和再平衡机制；3.开发申购赎回机制。
总之希望体验向传统金融市场靠拢。不过我觉得既然谈衍生品，那么对于创新产品，例如杠杆ETF、杠杆代币、期权也避不开。现货和衍生品就像汽车和火车，都是交通设施的一部分。火车发展的时候有人也认为修铁路是破坏风水的。整体数字资产市场会在某种程度复制传统金融市场的故事。而和主流市场接轨会帮助这个行业获得可持续性的发展。还有很多地方需要完善！
创世资本管理合伙人李荣彬
今天的议题是衍生品利大于弊还是弊大于利，但是我觉得，要从不同角度看，是对谁利，对谁弊，如果是对散户投资者，我完全同意对方观点弊大于利。这本来就是一个充满着不确定性，不完备性，可操控性和全面对抗的市场，所以对于散户，适当玩，控制好玩，别随意玩，玩你不心疼的那些钱
但是对于整个区块链行业，对于整个加密货币市场，我觉得衍生品绝对必不可少。
对了先介绍一下我的背景。我是南京大学计算机和金融双学位，滑铁卢大学的硕士。一行代码没写过，一个金融产品没做过，一直不正经。之前在非洲工作过6年，不过也算是和区块链有些关系，滑铁卢嘛，虽然名字不好听，但是好歹可以说自己是V神的学长哈哈哈。
当时我记得金融老师讲过我印象很深。发达国家的金融体系，像一个热带雨林，而中国的金融体系，像戈壁滩。热带雨林，物种丰富，抵御力强，但是牵一发动全身，可能有一种蚂蚁灭绝了，整个雨林都会被破坏，解释了金融危机在开始的时候，都不过是某个产品的风险，因为产品之间关联，错综复杂，最后变成了系统性风险。但是热带雨林的好处，是恢复起来，也快。是一个完整的生态，所释放出来的巨大能量，是无法比拟的，而戈壁的问题是，一种草没了，整个戈壁可能都没了，而且总体能量太小，没办法真的走向主流，真的为“命运共同体”贡献。我觉得现在的加密货币，还是在从戈壁走向热带雨林的过程中，衍生品未来的丰富性，可以不断扩展加密货币的影响力边界，让他真正的释放出能量，这个能量可以为整个人类社会贡献。
多加一句的是，毕竟今天交易所老板们都在，我们讨论的还是中心化的衍生品，但是有没有想过，如果未来随着公链性能越来越强，随着共识的扩大，产品开发的不断迭代，有没有可能有一天，我们迎来去中心化衍生品的可能性，我觉得到了那个时候，衍生品可能会真的促进整个行业的发展了。
我们也看到了很多努力和尝试，从借贷到合成资产，到另类非标的去中心化加密货币衍生品交易，很多创业者都在尝试。我们最近也在做一个产品，人人都可以通过这个DEFI中间件，来去开发属于自己的DEFI产品。可能是掉期，可能是期权，可能是保险，完全去中心化的操作这件事，我觉得这回是未来，虽然还是有庄，但是毕竟去中心化，没有那么容易被庄收割了。

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