灰度资本GBTC溢价下跌对比特币价格的启示

作者：Antonio Madeira   |   编译者：Maya
灰度资本的比特币信托股票（GBTC）当前的交易价格为每股7.49美元，较比特币有15.81％的溢价。GBTC是第一个“仅投资于比特币并从中获取价值”的公开报价证券，自上市以来，它一直以高溢价交易，在今年2月18日达到了41.42％的年度高点。每当币价升高时溢价也会更加明显。
自从今年2月以来，GBTC-BTC溢价已下跌超过30％，此前灰度资本已在美国证券交易委员会注册为公开上市公司，并于2月再次私募配售了其股票。
截至撰稿时间，比特币价格为7,058美元，较上个月上涨了21％。尽管仍有回调的可能，但比特币价格已从3月13日的崩盘中恢复过来，GBTC和BTC之间的溢价降低是比特币的又一个看跌信号，因为市场情绪继续表明投资者极度担忧。
机构情绪低迷？
GBTC兑比特币的溢价下降可以解释为机构投资者兴趣降温的迹象。根据灰度资本的说法，机构投资者占其比特币信托客户基础的80％。
芝商所受监管期货市场交易量的下降进一步支持了这一观点，3月份期货市场成交量比上月下降了44％，尽管不受监管的衍生品市场和现货市场的交易量都在增加。
但是，据报道，此前机构投资者对灰度的兴趣有所增加，该机构在2019年的单月私募中就拿到了创纪录的1.717亿美元的投资。尽管冠状病毒和黑色星期四崩盘可能动摇了市场，但灰度资本目前管理着21亿美元的资产。GBTC和其他开发项目（例如Qi3的比特币基金）的资产表明，仍有机构需求未被满足。
为了理解GBTC-BTC的溢价以及为什么它似乎在不断下跌，还有其他一些因素需要考虑。尽管市场的涨跌往往会影响溢价的高低，但GBTC溢价的动态可能会永久改变。
GBTC的流动性增加
GBTC提供定期的私募融资，供合格投资者使用。在以前的发行中，投资者有一个为期一年的锁定期，由于产品未在SEC登记，因此无法出售其股票。
在这个阶段之后，考虑到灰度不为基础原生资产提供赎回服务，投资者可以在场外市场出售股票。
该系统会在每个私募发行事件一年后建立一个流动周期并增加抛压。Coinmetrics联合创始人尼克卡特（Nic Carter）在1月的推文中指出了这一点。卡特写道：
“我赌GBTC的溢价会在2020年7月15日那一周和2020年10月21日那一周跌倒个位数。”
然而，尽管卡特的观点是正确的，但日期可能会比预期的要早，因为灰度在SEC登记为公开上市公司后，其产品的锁定期将减少6个月。这可能导致流动性增加和溢价降低。
对冲基金和零风险套利
尽管GBTC也可供散户投资者使用，但灰度的最新报告显示，绝大多数投资者来自机构投资者，尤其是对冲基金。
Vertical Ascent资本管理合伙人Keegan Toci认为，合格的投资者有绝佳的机会利用溢价做空GBTC，然后以私募定价的资产净值折价买回。
套利造成的抛压，SEC登记创造的早期流动性可能性以及市场的负面情绪，最终汇聚成了造成GBTC溢价下跌的完美风暴。
“高溢价时代结束了”
尽管过去每当私募结束后GBTC的溢价都会上升，尤其是在币价暴涨的时候，从现在开始GBTC和BTC之间的溢价可能会越来越小。随着机构投资者在商场上有了越来越多的新选择，竞争将会使溢价更低。
根据尼克卡特的说法：
“我发现在一个不景气的市场中，数亿美元的GBTC被卖出导致溢价暴跌是非常合理的。此外，现在除了GBTC以外，我们已经有很多其他投资BTC的手段，高溢价时代已经结束了。”
随着机构对比特币价格敞口的选择不断扩大，一件事情似乎很清楚：期待已久的机构热潮所需的基础设施正在不断变得更加稳健和多样化。
尽管冠状病毒已经引起了投资者的担忧，但比特币可能像黄金一样，作为一种价值储存手段而巩固下来，而即将到来的减半可能会引发比特币的又一次牛市反弹，并为提高机构兴趣铺平道路。