央行积极稳妥数字人民币研发，试点加速可期

8月3日，央行召开2020年下半年工作电视会议，会议指出，2020年下半年，法定数字货币封闭试点已经顺利启动；将积极稳妥推进法定数字货币研发。

点评

央行已在四次工作会议就法定数字货币作出表态，态度依次为“扎实推进”“加快推进”“继续稳步推进”“积极稳妥推进”，重新增加对速度的要求。在近年来的人民银行年度或半年度工作会议中，央行至少四次对法定数字货币的研发做出要求：扎实推进数字货币研发（2018.3）、加快推进我国法定数字货币（DC/EP）研发步伐（2019.8）、继续稳步推进法定数字货币研发（2020.1）、积极稳妥推进法定数字货币研发（2020.8）。可以看出，四次会议对DC/EP态度均有细微不同：第一次强调“稳”，第二次强调速度要“加快”，第三次重新增加“稳步”要求，第四次重新增加对速度的要求，强调要“积极”。我们认为，2020年人民银行工作会议对DC/EP的两次表态体现出：一方面，DC/EP“牵一发而动全身”，需要审慎处理推出前后的相关风险，另一方面，在国际竞争加剧的当下，应当加快对DC/EP的研发，以实现领先。

DC/EP落地面临需求与技术挑战，例如如何实现双离线支付。根据央行官员表态，推出DC/EP有多重目的：1）提高效率；2）降低成本；3）防范洗钱风险；4）捍卫国家主权等。然而，如欲DC/EP实现目的，还面临若干现实问题与技术挑战，现实问题包括用户需求来自何方、商户有何动机推广DC/EP等，技术挑战包括纸钞在交易双方都不联网（即“双离线”）的情况下即可完成价值转移，无需第三方确认，而DC/EP作为一种电子支付方式，实现“货币发送人-DC/EP接收终端/人民银行-货币接收人”全链路离线下实时支付还有难度。

中国央行数字货币加速落地可期。当前中国央行数字货币正在深圳、苏州、雄安、成都试点，央行数字货币研究所已与滴滴达成战略合作，据彭博、财新报道，数研所还与B站、美团等机构进行了接洽，我们认为，这意味着数研所正通过商户为DCEP向C端服务铺路。我们认为，在G7基本决定就发行CBDC（法定数字货币）展开合作、美国国会召开数字美元听证会、日本开始验证CBDC、国际竞争加速的当下，尽管DCEP的推出仍然没有时间表，DCEP的试点动作仍有望加速。我们看好中国央行数字货币对电子支付产业链的带动，推荐关注以下关键环节：1、账户侧：银行账户影响力或增强。市场认为，DCEP可能无需绑定银行账户，我们认为，DCEP无法脱离银行账户，央行对DCEP的推动会增强银行账户在支付产业链中的影响力，银行有机会夺回用户侧的账户主导权。2、清算侧：银联、网联或仍将参与。市场认为，DCEP的交易无需清算机构参与。我们认为，只要DCEP的交易需要连接不同银行、不同支付机构，则需当前两大清算机构——银联、网联参与。3、商户侧：收单机构、服务商仍不可或缺。我们认为，如银行欲借DCEP获取更多用户，可能采用的方法大概率也将包括：1）降低欲推广场景的商户的费率；2）对服务商加大返佣力度。

私营部门可参与CBDC或成共识。包括中国央行在内的多个央行与国际组织表示CBDC会允许私营部门参与，我们认为，这将利好产业的创新与发展，私营部门对中国央行数字货币的可参与度有望超出市场预期。例如，1）BIS提出，为了保障CBDC的可用性，最好由私营部门提供CBDC服务，央行提供支付基础设施。2）英国央行在《CBDC的目标和设计原则》报告中表示，由央行包揽一切的CBDC模式不向竞争开放，可能不支持创新，不符合英国央行的设计原则，其设计的模型由中央银行和私营部门共同参与。

来源：国盛区块链研究院