USDC等可审查稳定币不适合作为 DeFi 抵押品

实际上，早在两年前我就在《使用受监管稳定币将受审查制度影响》（Use regulated stablecoins, get censorship）一文中谈到了这个问题的潜在可能性，这篇文章发出之后的几个月中，我又陆续针对 USDC / GUSD、DAI 和 USDT 等稳定币写了三篇分析文章，旨在阐述受监管稳定币的相关风险。

稳定币的属性

下面这张图基本上可以概况我早年对于可审查稳定币资产的一些想法：

加密市场上那些基于法定货币支持的稳定币都是可审查的，同时 USDC 和 GUSD 均是受监管的，因此意味着你持有的基本上都是可验证储备资产。但是，如果您需要非主权货币来锚定一些以美元结算的资产价值，那么可能就需要使用 Dai 之类的稳定币。

这里我提出三个主要观点：

（1） USDT 需求可能会消失，因为这个稳定币既不可审查又不可验证。对于那些不需要抵御审查的价值存储用户来说，持有那些受监管稳定币的风险要低于 USDT。所以，抵御审查的稳定币风险其实是低于 USDT 和受监管稳定币的，因此比较适合那些需要抵御审查的加密货币用户。这样一来，USDT 就会处在一个没有市场的尴尬状态之中。但问题是，现实情况和我的预测完全相反——至少到目前为止是这样的，USDT 的市场需求最近持续暴增，其中最大的驱动力来自于亚洲交易者，他们非常偏爱 USDT 而不是其他稳定币，我对此感到十分惊讶。

（2）谨慎支持、采用 USDC 稳定币，因为我觉得这个稳定币可以把 Coinbase 上的加密投机者转换为 Web3 用户，为什么呢？原因如下：

想想看，对于 Coinbase 来说，他们是不是更希望让自己的数百万用户都使用 USDC 呢？答案显而易见，正如我之前所分析的，只要记得 USDC 是可审查、可编程的稳定币，那么它就能有效推动加密货币普及。Coinbase 有机会让其平台上的用户从加密货币投机者转变为真正的加密用户——作为一个用户渠道中，这其实也是 Coinbase 迈出的最重要的步——所以我想我正在「谨慎」地为 Coinbase 加油打气，因为他们的方向没问题，如今 USDC 稳定币市场需求正在激增，而且已经成为了 DeFi 领域的核心部分和用户主要入口。

（3）只有抵制审查的稳定币才能与非主权货币展开竞争。现阶段，我们还无法知道抵制审查的稳定币与非主权货币对抗会有什么结果，但是不少用户似乎都很喜欢使用可审查的法定货币。随着用户可审查意识的不断增强，我们必须看看这种情况是否会在未来发生改变。

作为抵押品的稳定币

自从我开始撰文分析稳定币之后，该领域里变化最大的就是 DeFi。过去，人们几乎完全把稳定币看作是一种储备货币，然后在中心化交易所使用它进行各种交易。而现在，稳定币正在通过复杂的智能合约系统进行借贷、杠杆、投入流动性资金池等交易——尤其在「去信任」（trustless）的 DeFi 系统里，稳定币已然成为了一种规模最大的抵押品形式。

我之前在推特上称 Yield Farming 领域存在三大风险，用户可能会以通过两种熟悉的方式和一种不熟悉的方式损失资金，分别是：

• 用户储存资产的地方遭到抢劫；

• 用户借入的资金过多，然后遭到清算；

• 资产本身的价值被抢劫（很奇怪是吧）。

事实上，不良资产（bad asset）是当前存在于 Yield Farming 领域里的三大风险之一，它就像是把资产本身的价值给抢劫了。在此，我们举一个不良资产风险示例，比如某个法定货币并没有完全由储备金支持，还有一个风险示例就是不良资产会让您的账户余额有可能被直接冻结。但是，DeFi 领域里有很多事情难以说清，比如因为 DeFi 项目之间可能相互关联，别人的不良资产也会导致你的资产遭受损失。

如下图所示，我们给出了一个假想的稳定币池「玩具示例」（toy example）：

上图中，合法用户将 USDC、USDT 和 DAI 存入流动性池内，然后我们得知，一些罪犯也把非法所得的 USDC 存入到同一个流动性池内。结果，这个流动性池的 USDC 遭到监管机构冻结。此时，当合法用户尝试提取资金的时候，他们就无法获得 USDC 了。而且更「可怕」的是，由于不同流动性池的构造方式不同，合法用户最终甚至有可能什么都得不到！

需要说明的是，上面这个例子有些极端，我也说了是个「玩具示例」，但我举这个极端示例的目的时候想提醒大家：不安全的抵押品会破坏整个 DeFi 网络。考虑到 DeFi 是一个链接网络，意味着某个链接被断开极可能会导致许多其他地方出现问题。

所以，请大家务必要格外小心！

来源：链闻